铁矿石国内需求良好 海外风险发酵【登录入口】

1前期海外发运大幅度下降后期供给将有所回落(1)巴西发运持续低位，短期无法大幅度回落年初至今，巴西铁矿石放运量受到倒数降雨、港口修理等因素影响持续大幅度下降，近期虽自历史低位回落，但未有完全恢复至长时间水平。据MYSTEEL数据，年初至3月13日，巴西全球发货量同比上升2029万吨/30%，VALE全球放运量同比大幅度上升1957万吨/32%。

前期，VALE将1季度产量目标上调500万吨至63006800万吨后，近期VALE宣告停止马来物流中心作业至3月底，预计会对2020年全年产、销量产生影响，但对一季度的销售量产生大约80万吨的影响。因此，推算出近期国内巴西矿到港量无法大幅度回落，且按近期生产发运情况看，VALE须要很快提升产销量才有可能已完成一季度、全年经销目标，甚至不存在难以完成的有可能。

(2)澳矿产售季节性回落年初，澳洲铁矿石放运量不受力拓例会检修及热带气旋Damien等影响而有所上升，近期生产发运早已完全恢复至长时间水平，但据MYSTEEL数据，年初至3月13日，澳洲到中国的发运量仍同比上升大约1525万吨/10%。后期，澳洲主流矿山将竭力保持、提升产销量，以已完成财年发运计划。

(3)地矿产量很快完全恢复前期受新冠疫情影响，国内地矿产量有所下降，据统计局数据，1-2月份，我国铁矿石原矿产量为11119.0万吨，同比上升4.6%。随着我国新冠疫情很快有效地掌控，各行业很快复产停工，预计目前低矿价下，国内矿山生产将很快恢复正常，且可能会阶段性谋求高产。2钢厂生产大力提高后期仍有复产补库预期节后至今，虽然国内钢厂利润虽然已大幅度传输至近年低水平，但多数宽流程钢厂竭力保持长时间生产，据统计局数据，2020年1-2月全国生铁产量为13233.5万吨，同比快速增长3.1%。

且由于国内疫情早已有效地掌控，钢厂利润有所回落，成材销售很快完全恢复减低了库存和资金压力，钢厂生产积极性持续改善，变换暖气季完结后钢厂复产补库市场需求的预期，将对铁矿石价格构成一定承托。3国内供需基本面较好仍将对期现货价格构成承托巴西、澳洲等海外主流矿山生产发运大幅度上升，国内地矿生产受到新冠疫情影响上升，前期供应持续上升，后期澳洲及地矿供应有所回落，巴西供给完全恢复速度比较较快，整体供给将呈圆形较慢回落态势;同时，国内宽流程钢厂一直竭力保持生产，铁矿石市场需求同比增加，且后期暖气季完结后仍有复产补库预期，使得国内铁矿石供需基本面较好，港口及钢厂等全产业链铁矿石库存持续上升至近年稍低水平，对期现货价格走强构成一定承托。

4国内仍要已完成既定经济目标但声浪速度不应过度悲观近期，国内宏观经济预期对铁矿石等黑色系由商品走势起着了较强的影响起到。目前来看，1-2月份的GDP、地产及基础设施等经济数据大幅度暴跌，但近期政治局常委会议等多次表态保证构建终极全面竣工小康社会、战扶贫攻坚目标任务，中央到地方实施一系列胆停工、大位经济政策，央行定向降准，有可能之后上调MLF、LPR甚至基准利率等措施，货币仍有增大严格的空间。

国内疫情早已有效地掌控，各行业很快复产停工，已完成目标任务下将增大逆周期调节力度，市场对基础设施、地产等承托下经济触底声浪的比较悲观预期，对铁矿石等黑色系由品种起着了较强引导起到。但也不应留意，发改委、央行、财政部及统计局等部门多次申明极力不做大水漫灌、房住不炒等政策定力，在海外疫情输出压力日益减小背景下，地产等企业剩产率及务工人员到岗率仍尚待提升，两会仍并未开会，明确经济目标尚能不具体，不应注目国内经济完全恢复进程，对经济声浪速度不应过度悲观。5海外风险大大烘烤注目后期有可能影响海外疫情仍在很快发展，日、韩等钢铁大国疫情形势严峻，虽然各国相继发售应付政策，但实际效果尚待仔细观察，后期不应注目全球新冠疫情对铁矿石等黑色系由商品供需两方面的影响：一方面，后期新冠疫情不存在影响海外矿山生产及发运的有可能，如近期南非港口、船只受新冠疫情影响，及VALE停止马来物流中心等消息，减轻了市场对于海外新冠疫情影响供给的忧虑;但如之前文章中分析，铁矿石生产及运输地理偏远、人员密集度较低、自动化程度较高且疫情短期隔绝即高效率等特点，使得其对市场情绪的影响有可能小于对实际生产、运输的影响。另一方面，全球原油、铜等各类资产持续大幅度暴跌，海外主要经济体面对一定的经济衰退下通缩风险，后期海外钢厂生产和下游市场需求受到实质影响的可能性更加大，且不回避负反馈影响国内市场的有可能，将对铁矿石等黑色系由商品产生影响。

6钢厂较低利润、铁矿高估值制约持续大幅度下行空间(1)年后，钢厂利润大幅度上升甚至部分陷于亏损，近期利润水平虽有所回落，但仍正处于近年低水平，且国内成材近超强往年最高点的天量库存将对钢厂利润构成较长年压制，进而将对铁矿石价格下行空间构成制约。(2)同时，全球经济面对衰落风险，原油、铜等多数主要大宗商品价格下跌，海外钢厂供需过只剩持续减产，全球黑色产业链铁元素阶段性不足，而铁矿石期现货价格回落至近年高位水平，使得其整体估值已处近些年及黑色产业链中较高水平，也对铁矿石价格之后大幅度下行构成制约。因此，后期若无钢厂钢厂利润大幅度恶化下集中于大规模补库，或疫情、灾害等突发事件性刺激，铁矿石之后大幅度下行空间受限。7参照策略及风险提醒参照策略：近期波动轻微，单边从容居多，或可考虑到星期一低少量布局空单;前期明确提出的5-9正套策略可考虑到部分止盈，或轻仓持有人;持有人库存情况下，可售出适度看涨期权，展开备兑开仓策略。

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